A magyar MOL képviselői hétfőn érkeztek Szerbiába, ahol a következő napokban felmérik a Szerbiai Kőolajipari Vállalat (NIS) állapotát és működését, ami a vásárlás előtti megszokott eljárás része.
Aleksandar Vučić elnök reményét fejezte ki, hogy az oroszok és a magyarok január 23-ig, vagyis a NIS amerikai Külföldi Vagyonellenőrzési Hivatal (OFAC) által jóváhagyott működési engedélyének lejártáig meg tudják kötni az üzletet. A január 23-ig érvényes működési engedély alapján a NIS jogot kapott olaj vásárlására, az Adria kőolajvezetéken (JANAF) keresztüli importjára és a pancsovai finomítóban való feldolgozásra. Vučić elnök szerint várhatóan január 13. vagy 15-én érkezik az első 85 000 tonna olaj, a finomító pedig január 17-18-án kezdi a működést, a feldolgozás pedig január 25-26-án indul.
A Danas hírportálnak nyilatkozó források azonban az üzletkötés kapcsán kiemelték, hogy bonyolult eljárásról van szó, amelynek lezárása reálisabban március 24-e lesz, amikor az OFAC kiadta a NIS részére az engedélyt az orosz részesedés eladásáról szóló tárgyalásokra.
Ahogy az értékesítés befejezésének ideje közeledik, felmerül a kérdés, hogy milyen áron adnák el az oroszok a NIS-t a magyar MOL-nak.
A Danas forrásai szerint, ha a tőzsdei árat nézzük, a NIS értéke körülbelül egymilliárd euró, de rámutatnak, hogy relevánsabb mérce a cég ügyviteli könyv szerinti értéke, amely 2024. december 31-én körülbelül 3,2 milliárd eurót tett ki. Ugyanakkor a NIS értéke az elmúlt évben valószínűleg kissé csökkent a szankciók miatt.
Mivel a Gasprom Neft (44,85%) és a Gasprom leányvállalata, a PJSC Intelligence (11,30%) együtt 56,15%-os részesedéssel rendelkeznek a NIS-ben, a Danas forrásainak becslése szerint az orosz részesedés ára körülbelül 1,5 milliárd euró lehet.
Az oroszok és a magyarok közötti szerződés megkötése véget vetne a NIS körüli bizonytalanságnak, amely január 10-én tölti be pontosan egy évét, amikor először bejelentették a vállalat elleni szankciókat, amelyek október 9-én léptek életbe.
A Danas forrásai szerint a működési engedély január 23. utáni meghosszabbítása is elképzelhető, de csak akkor, ha a Gasprom és a MOL közötti tárgyalások előrehaladnak.
A vállalat értékének kapcsán Branislav Jorgić bróker elmondta, hogy a NIS eddigi tőzsdei ára, amely szerint a cég egy időben körülbelül egymilliárd eurót ért, nem tekinthető reális piaci értéknek, figyelembe véve a hazai tőkepiac korlátait, de a tőzsdei ár mellett senki sem adott más releváns becslést a cég értékére.
Jorgić szerint a NIS 2025-ben valószínűleg veszteségeket szenvedett el a kedvezőtlen körülmények és a szankciók miatt, ami a könyv szerinti érték bizonyos csökkenéséhez vezethet, de nem jelentős mértékben.
„Ezt a könyvviteli értéket tekinteném mércének, amiről valószínűleg a Gasprom és a MOL tárgyalni fog. Mondjuk, hogy a teljes cég mércéje körülbelül hárommilliárd euró a 2025-ös veszteségek miatt” – értékelt Jorgić.
A régióbeli vagy európai hasonló tranzakciókkal való összehasonlításra vonatkozóan Jorgić elmondta, hogy gyakorlatilag nincsenek releváns példák.
A MOL által megvásárolt INA privatizációját is említette, de kiemelte, hogy az tíz vagy több évvel ezelőtt történt, és nem összehasonlítható a NIS esetével, különösen azzal a ténnyel, hogy a NIS jelenleg szankció alatt áll. Megjegyezte, hogy az orosz részesedés ára körülbelül 1,5 milliárd euró, a szerb költségvetés 2026-ra pedig körülbelül 1,4 milliárd eurós tartalékot különített el a NIS esetleges megvásárlására, ha lehetőség adódna.
Jorgić szerint maga a MOL sem tudja pontosan az árat, mivel éppen most kezdte el a NIS finomítói és disztribúciós hálózatának bejárását, és ezt követően alakítja ki a következtetéseit, majd esetleg ad ajánlatot. A bróker felhívta arra is a figyelmet, hogy az oroszok számára kulcskérdés, hogy az esetleges eladásból származó pénzzel hogyan bánhatnak, vagyis a források maradnak-e zárolva, és hogyan kezelik ezt az amerikai adminisztráció.
„A következő két hónapban kristályosodhat a helyzet, és esetleg aláírhatják a szerződést” – vélte Jorgić, aki szerint a NIS működési engedélyének meghosszabbítása a MOL és a Gasprom közötti tárgyalások előrehaladásától függ.
„A NIS értéke a szankciók miatt csökkent”
Arra a kérdésre, hogy a NIS értéke csökkent-e az egy évvel ezelőtti, szankciók bejelentése óta, Nenad Gujaničić, a Momentum Securities főbrókere azt mondta, hogy a NIS kétségtelenül pénzügyi kárt szenvedett a szankciók fenyegetése miatt, különösen az utolsó negyedévben, amikor a szankciók életbe léptek.
„Ez minden bizonnyal negatív tényező a cég értékelésében. Ami viszont jelentősebb hatással lehet az árra, az az értékesítés rövid időtartama, mivel a potenciális vevők tisztában vannak azzal, hogy a tranzakció kényszer alatt történik” – magyarázta Gujaničić.
Hangsúlyozta, hogy a szankciók miatt a vevő nem lehet teljesen biztos abban, hogy az eladással a NIS normálisan működhet. Hozzátette, hogy a cég értékelése 2023-ban sokkal magasabb lett volna, mint a pandémia idején, de magasabb is 2024–25-höz képest, amikor a nyersolaj ára visszaesett a 2020 előtti szint alá.
A kérdésre, hogy az OFAC meghosszabbíthatja-e a január 23-ig érvényes működési engedélyt, Gujaničić azt válaszolta, hogy nehezen adható erre válasz, mivel az újévi engedély is meglepetésként érkezett, figyelembe véve, hogy az orosz tárgyalások nagyon titkosan zajlanak, s Szerbiát teljesen kizárták ebből. A legfontosabb, emelte ki, hogy az OFAC számára bizonyítékot kell bemutatni, hogy ténylegesen zajlik a vevő és az eladó közötti folyamat, és a NIS normálisan működhet tovább.
„Amennyiben megállapodás születik a vevő és az eladó között, úgy gondolom, hogy a tranzakció néhány hónap alatt lezárható” – zárta Gujaničić.
Az orosz rész reálisan másfél milliárd eurót érhet (Fotó: 021.rs)
